A forint megítélése mindig két táborra szakad: az egyik az erős devizát „infláció-ellenes pajzsnak” látja, a másik az exportőrökön és a növekedésen kéri számon. A valóság inkább trade-off: rövid távon stabilitás és bizalom, középtávon versenyképességi és marzskérdések.
Mi mozgatja a forintot most: kamatkülönbözet és „carry” logika
A Portfolio szerint a 2025-ös devizapiaci sztorik egyik központi eleme a carry trade volt: a befektetők alacsonyabb kamatozású devizából finanszíroznak, és magasabb hozamú eszközökbe mennek — a kamatkülönbözet plusz az árfolyammozgás adja a nyereséget/kockázatot. Hasonló logikát tárgyal a Világgazdaság véleménycikke is a carry ügyletek eredményességéről és a fedezeti kérdésekről.
Miért számít ez? Mert ha a globális kockázati étvágy jó, a forint könnyebben kap „támaszt” a hozamkülönbözeten keresztül. Ha risk-off jön, a carry pozíciók zárása gyors gyengülést is hozhat.
Erős forint: infláció-import csatorna és árstabilitási szempont
Erősebb deviza mellett az importált termékek (és részben energia) forintban számolt ára kevésbé nyomja fel az inflációt. Ez a stabilitási oldal. A monetáris politika szempontjából nem véletlen, hogy az MNB kommunikációjában a stabilitás-dimenzió hangsúlyos, és a kamatdöntési keret az árstabilitás köré épül.
A másik oldal: exportőrök, marzsok és „rejtett” veszteség
A vállalatok egy része természetesen fedezi a devizakockázatot, de az erős forint ettől még:
- csökkentheti a forintban számolt árbevételt exportnál,
- nyomhatja a marzsot, ha a költségszerkezet forintos,
- és átárazási kényszert hozhat bizonyos iparágakban.
Ez nem azonnali összeomlás, inkább lassú „marzspumpa”: ami a fogyasztónál olcsóbb importban, az a termelőnél alacsonyabb forintbevételben jelenhet meg.
Bizalom és tartalékok: a stabilitás ára
A hétvégi MNB-közlemény szerint a bizonytalan világgazdasági környezetben felértékelődnek a stabilitást erősítő tényezők, és a tartalékok szintjét is kiemelte (56 milliárd euró feletti történelmi csúcs szerepel a közlésben). A piac számára a tartalék-narratíva üzenete: van puffer, ami válsághelyzetben csökkentheti a sérülékenység érzetét — még akkor is, ha a forintot rövid távon gyakran inkább a globális hangulat és a pozicionáltság mozgatja.
Mitől borulhat a kép?
- Globális risk-off: a carry pozíciók zárása gyors mozgást hozhat. (Lásd a nemzetközi risk-off környezetet leíró friss híreket.)
- Hazai fiskális üzenetek / kockázati felár: ha a piac magasabb hazai kockázatot lát, az árfolyam azonnal reagálhat.
- Jegybanki jelzések: nem csak a döntés, hanem a kommunikáció is árfolyamdriver.
Gyors forgatókönyv: erősödés–oldalazás–gyengülés
- Erősödés: inflációs nyomás csökkenhet, de exportérzékeny szektoroknál marzsfeszültség nő.
- Oldalazás: stabilitás + carry működik, a piac a külső hangulatot figyeli.
- Gyengülés: risk-off vagy hazai kockázati hír → importált infláció kockázata visszajön, volatilitás nő.
Források: Portfolio a carry trade-ről ; VG carry trade és fedezés ; MNB kamatdöntési közlemény ; MNB/Varga Mihály tartalékok kommunikáció
A fenti tartalom tájékoztatási célokat szolgál, nem minősül befektetési tanácsnak vagy ajánlattételnek. Minden befektetési döntés előtt érdemes egyénileg mérlegelni a kockázatokat és szükség esetén szakértővel egyeztetni.