és azon is túl... :)
"Ma
reggel az Erste bankelemzője a korábbi 13.000 forintról 15.300 forintra
emelete az OTP részvényekre vonatkozó 12 hónapos célárat, s megtartotta
a felhalmozási ajánlást. Ennek a legfontosabb oka a várható magasabb
eredmények, amelyeknek köszönhetően az osztalékvárakozás is növekedett.
Ráadásul nem szabad figyelmen kívül hagyni azt a pozitív tényt sem, hogy
az OTP osztalékot hozhatott ki Oroszországból, míg ezt más bankok vagy
cégek nem feltétlenül tehették meg (pl. Raiffeisen). Ez a mintegy 40
milliárd forint a saját tőkét igen, de az eredményt nem változtatja meg.
Az engedély pedig valószínűleg annak köszönhető, hogy az OTP
Oroszországban relatíve kicsi, s az összeg is kicsi mind Oroszországhoz,
mind pedig az OTP csoporthoz képest. A lépés egyes befektetőket
elmozdíthat abba az irányba, hogy figyelembe vegyék az orosz operációt
is, amikor az OTP részvények értékét próbálják meghatározni.
Forrás: Erste Group
Mint
a fenti táblázatból is jól látható. Az idei évben beért az OTP
akvizíciós stratégiája. Az egyszeri vagy egyszerinek tekinthető
tételeknek köszönhetően nagyot ugrik az eredmény idén, s meghaladhatja a
900 milliárd forintot is, a tavalyi 345 milliárdot követően. Viszont az
olcsó pénz kora véget érni látszik, így annak ellenére sem számítunk
akvizícióra a közeljövőben, hogy a hírek szerint az OTP is szeretne
bankot venni Lengyelországban (Velobank, kb. 93 milliárd forint saját
tőke, kicsi). Ennek megfelelően az esetleges akvizíciókból származó
hatásokkal sem kalkulálunk. Ráadásul az idei év speciális abban az
értelemben, hogy még a számviteli változások is segítettek a
céltartalékképzést alacsonyan tartani. Vagyis abban is emelkedésre
számítunk az elkövetkező években annak ellenére, hogy nem számítunk
számottevő portfólió romlásra. Ráadásul számos országban, Szlovéniában
(árvíz), Szerbiában és Romániában is különadót vetettek ki a bankokra
vagy kamatsapkát vezettek be. Ezek együttes negatív eredményhatása
évente mintegy 20 milliárd forint lehet az elkövetkező néhány évben.
Mindent
összevetve, a tisztított eredmény ugyan bővülhet jövőre és utána is, de
a dinamika lassulni fog, míg az egyszeri tételek miatt a számviteli
eredmény az idei kiugró év után visszaeshet, majd néhány év távlatában
visszakapaszkodhat az idén várhatóan elérendő szintre.
Egyrészt
ennek köszönhető, hogy az OTP részvénye nem a régen megszokott 10-es,
hanem a 2-5-ös P/E rátán forog, na meg azért is, mert gyakorlatilag az
összes bank árazása nyomott. Ugyanis általában a felívelő időszakokban
pl. a P/E mérőszámokban nem szokta lekövetni az árfolyam a változásokat.
Ezt szoktuk lefelé is látni. A befektetők általában a hosszútávú
eredményhez igazítják az értékelésüket. S van még egy nagyon fontos
dolog is. A tőkeköltség az elmúlt időszakban nagyon megemelkedett, az
emelkedő hozamok és a növekvő részvénykockázati prémium miatt is. S
egyelőre úgy tűnik, hogy legalább az első tényezőben, amely talán
nagyobb hatás is, nem lesz visszatérés a korábbi szintekre. Ez pedig
szintén alacsonyabb árazást jelent.
Hát
ezért nem látunk 10-es P/E szorzókat és az ennek megfelelő
26.000-30.000 forintos célárfolyamokat jelen pillanatban. Miért éppen
10-es? Mert a múltban ez az értékelési szint volt jellemző az OTP
részvényekre."