Hozzászólás
rbbj11nem csak én figyeltem fel rá, itt van equitas hírlevele is
Stratégia: vétel a jelenlegi szinteken; célszint 6000 Ft, stop loss: 3900 Ft, hozam-kockázat arány: 2,8
+ −
utolérheti a kispapír rali a Danubiust is
látványosan javuló eredményesség
az ingatlanvagyon alapján sokkal többet érhet a cég, mint amennyire a befektetők tartják
eredményalapú árazás szerint is van még potenciál az árfolyamban
kivezetési sztori is lehet belőle?
a technikai kép is pozitív
a piac eddig sem árazta megfelelően az ingatlanvagyont
a tőzsdei átvezetés lehetősége kockázat
a konjunktúra gyengülésére érzékenyen reagálna a vállalat
illikvid, nincs elemzői lefedettsége a papírnak
KBC Securities RADAR
A KBC Equitas kereskedési ötletei
-
A részvénypiaci rali azon szakaszába értünk, ahol a befektetők az addig mostohán kezelt kisrészvények felé fordulnak. A stabil fundamentumokkal bíró vállalatok kerülnek ilyenkor fókuszba, mely elvárásnak a Danubius papírjai tökéletesen megfelelnek. A szállodapiaci környezet javulása húzza felfele a társaság eredményességét, miközben az ingatlanvagyon valós értéke sokkal magasabb annál, mint amit a tőzsdei árfolyam tükröz. Mivel jó kockázat-hozam aránnyal bíró beszállási pontot azonosítunk a grafikonon, érdemesnek tartjuk a piacra való belépést.
Stratégia: vétel a jelenlegi szinteken; célszint 6000 Ft, stop loss: 3900 Ft, hozam-kockázat arány: 2,8.
Sándor Dávid
Szenior elemző
KBC Equitas
ELÉRHETŐSÉGEINK
Web: www.kbcequitas.hu
Email: info@kbcequitas.hu
Tel.: (+36 1) 889 2666
FB icon KBC Equitas a Facebookon
+ −
utolérheti a kispapír rali a Danubiust is
látványosan javuló eredményesség
az ingatlanvagyon alapján sokkal többet érhet a cég, mint amennyire a befektetők tartják
eredményalapú árazás szerint is van még potenciál az árfolyamban
kivezetési sztori is lehet belőle?
a technikai kép is pozitív
a piac eddig sem árazta megfelelően az ingatlanvagyont
a tőzsdei átvezetés lehetősége kockázat
a konjunktúra gyengülésére érzékenyen reagálna a vállalat
illikvid, nincs elemzői lefedettsége a papírnak
(+) Látványos emelkedésbe kezdtek a hazai kispapírok az elmúlt hónapokban, a befektetők olyan, stabil fundamentumokkal bíró cégek iránt mutatnak érdeklődést, melyek korábban hosszú éveken keresztül kiestek a fókuszból. Bár a jelenségnek megfelelően a Danubius árfolyama is nagyot emelkedett már, még mindig jóval elmarad a hotellánc ingatlanvagyona alapján kalkulálható értéktől.
(+) Háromféle árazási módszer szerint is van még potenciál a Danubius részvényeiben. Az európai hotelpiaci tranzakciókból kiindulva 134 százalékos, a Danubius eredménytermelését is figyelembe véve 41 százalékos, a szektorban jellemző EV/EBITDA ráták alapján pedig 11 százalékos felértékelődésre van lehetősége - kalkulációink szerint - az árfolyamnak.
99
(+) Bár a Danubius árfolyama eddig is az ingatlanvagyon által indokolható érték alatt tartózkodott, a javuló hotelpiaci trendek ebben változást generálhatnak. A Danubius eredményszámai ugyanis érezhetően javulnak, a vállalat négy év veszteségét követően tavaly ismét nyereséges volt, ez a kedvező széria pedig idén és jövőre is folytatódhat. Részben ennek is köszönhető, hogy a visszatekintő EV/EBITDA alapú értékeltség a szokásosnál is nagyobb alulértékeltséget mutat a szektortársakhoz képest, melyeket követően az elmúlt években az árfolyam emelkedésre volt képes.
9
Javuló környezet a szállodaiparban
(+) A 2009-es mélypont óta folyamatosan javul a szállodák országos kihasználtsága (még a férőhelyek számának 2011-es nagy emelkedése ellenére is), ezzel párhuzamosan pedig a zömében Budapestre koncentráló Danubius is növelni tudta kihasználtságát. Véleményünk szerint kitarthat ez a kedvező trend az előttünk álló években is, köszönhetően a támogató európai konjunktúra folyamatoknak, ami mellé a magyar belső kereslet erősödése is betársulhat. Mindezek miatt a Danubius magyarországi kihasználtsága 2014-re megközelítheti a válság előtti, 2007-es magasságokat.
4
(+) A kihasználtság emelkedése az átlagos szobaárak további lassú emelkedését vonhatja maga után. A válság után megjelenő fölös kapacitásokat egyre inkább felszívja a piac, így idén a Danubius szobaárai öt éve nem látott szintekre kapaszkodhatnak. A kedvező számokban a gyengébb forintnak is szerepe van, mely az előttünk álló időszakban is kedvezően hathat a szállodaiparban.
888
(+) A gazdasági növekedés beindulásának köszönhetően a HVS hotelpiaci tanácsadócég becslései szerint a szállodai szobákat egyre többre taksálhatják majd a befektetők a következő években.
7
Felmerülhet a kivezetés is
(+) Sir Bernard Schreier, a Danubius nagytulajdonosának és egykori elnökének nyári halála számos kérdést vet fel a cég tőzsdei jövőjével kapcsolatban. Pusztán teoretikus feltételezéssel élve, ha valamikor, akkor most lehet itt leginkább az ideje, hogy egy felvásárlási ajánlat esélyét is számba vegyük a Danubius piacán. A nagytulajdonos 84 százalékos befolyással rendelkezik a vállalatban, a 90 százalékos kiszorítási szinthez tehát "csak" pár százaléknyi részvényt kellene megszereznie.
(+) Papíronként legalább az egy részvényre jutó saját tőkének megfelelő összeget kelleni felkínálni, ami a féléves adatok szerint 6337 forintot tesz ki. A tulajdonosnak akkor érné meg ilyen feltételek mellett vételi ajánlatot tenni, ha a vállalat ingatlanvagyonában vagy eredménytermelésében ennél nagyobb potenciált lát. Erre lehet esély, hiszen az európai tranzakciós szobaértékek alapján a mostaninál sokkal magasabb érték adódik a Danubius szállodáira, ráadásul az eredményalapú kalkulációink konzervatív feltételezéseinél is lehet optimistább számokkal előállni a cég vagyonára.
(-) Nem szabad azonban elfelejteni, hogy a részvény kivezetését korábban számos esetben cáfolta a cég menedzsmentje, egyáltalán nem biztos tehát az sem, hogy a szándék tulajdonosi oldalról most felmerül. Fontos kockázat ráadásul, hogy a papír egyetlen igazgatósági határozattal átvezethető más tőzsdére - ezzel rombolva a transzparenciát és az értéket -, bár a Danubiust ilyen esetben fenyegető reputációs kockázat visszatarthatja a nagytulajdonost egy ilyen lépéstől.
A grafikon is tetszetős
(+) A heti grafikonon a Danubius a 4500-4700 forintos erős ellenállászónához érkezett. Már negyedszerre próbálja áttörni ezeket a szinteket a papír, amire a többszöri nekifutásokkal egyre nagyobb esélye is lesz.
(-) Az ellenállások megállíthatják a további hegymenetet, technikai szemmel a beszállás lehetőségét a szint áttörésével kellene keresni. Kérdés azonban, hogy egy ennyire illikvid papírnál, mint a Danubius, érdemes-e egyáltalán a technikai elemzés szabályrendszerére hagyatkozni.
(+) A következő ellenállások mindenesetre messzebb találhatóak, vagyis ha a mostani szinteken átjut a papír, egészen a 6000-6500 forintos zónáig viheti a lendület. A grafikonon felsejlő fülescsésze formáció szintén ezeket a szinteket jelöli ki célként.
A Danubius árfolyama (Ft)
2
Stratégia
(!) Mivel a fundamentumok mellé hamarosan tetszetős technikai kép társulhat a Danubius piacán, a jelenlegi 4455 forintos árszinteken belépési pontot azonosítunk.
(!) A stop loss szintet az elmúlt hónapok lokális mélysége alá, 3900 forintra helyezzük, míg a legközelebbi 6000 forintos ellenállások elérését célozzuk meg. A stopot tágra hagyjuk, hiszen a kereskedési ötletet a kedvező fundamentális képre építjük, és így próbáljuk elkerülni, hogy az illikvid részvény piacán egy hevesebb árfolyamkilengés kiüsse a pozíciónkat.
(!) Megfelelően magas, 2,8-as hozam-kockázat arányt kapunk, ami képes feledtetni a részvényekhez fűződő extrém kockázatokat.
A Danubius árfolyama (Ft)
3
Kockázatok
(-) A már említetteken kívül a Danubius kis méretéből, alacsony likviditásából fakadó kockázatokkal is érdemes tisztában lenni a piacra lépéskor.
(-) A vállalat papírjait nem követi egyetlen elemző sem, ráadásul a legtöbb intézményi szereplő fókuszából is kiesik a részvény.
(-) A vállalat ingatlanvagyona eddig is sokkal többet ért, mint amit a piaci árfolyam tükrözött, így semmi garancia arra, hogy az átértékelődési folyamat most veszi majd kezdetét.
(-) Mivel a vállalat euróban vette fel hiteleit, melyek kamatozása változó és a három havi euriborhoz kötött, a kamatszintek emelkedése negatívan hatna számára a pénzügyi soron. Fontos kiemelni azonban, hogy az eurózónában tartósabban is laza maradhat a monetáris politika, ami az ilyen jellegű kockázatokat minimalizálhatja.
(-) Bár a vállalat eladósodottsági mutatója szektorszinten még mindig magasnak mondható, a javuló eredményességnek hála tavaly már a válság előtti szintekre esett vissza a nettó hitel/EBITDA ráta. Ez a kép idén csak tovább javulhat, vagyis a magas hitelállomány miatti félelmek is sokat enyhülhetnek.
44