Re: nincs cím

B-cash:

"

ÉRTÉKELÉS, AJÁNLÁS

A Magyar Telekom a III. negyedéves gyorsjelentésben vegyes számokat közölt, miután az árbevétel, és az EBITDA tekintetében pozitív meglepetést, míg az üzemi eredmény valamint a nettó eredmény vonatkozásában az elemzői várakozásoknál alacsonyabb számokat publikált. Az osztalékfizetés szempontjából kiemelten figyelt szabad cash flow termelés illetve eladósodottság viszont igencsak kedvezetlenül alakult a III. negyedévben.

A Bloomberg elemzői konszenzusa már csupán 18 Ft-os osztalékkal számol (a 2013-as év után), a prémium a 10 éves állampapírpiaci hozamhoz képest ez alapján 1% közelébe mérséklődött. A „hozamprémium” nemzetközi szinten valamint régiós összehasonlításban így már az alacsonyak közé számít, miután a lengyel Orange Polska-nál a cseh Telefonica-nál, a Orange-nál, vagy pl. a Deutsche Telekom-nál is 0-8% között mozog ugyanez.

Az előretekintő mutatószámok (pl. EV/árbevétel, P/E, EV/EBITDA) alapján ugyan nem magasak az árazási szintek a Magyar Telekomnál. Az alacsony árazásra azonban az átlagnál több lefelé mutató gazdálkodási-, illetve szabályozói kockázat magyarázattal szolgálhat.

A társaságra negatívan hat a tavaly bevezetett és idén augusztustól megemelt távközlési szolgáltatási adó, a közművezeték adó, illetve a kedvezőtlen iparági megítélés.

A társaság a megtermelt szabad cash flow alapján a 2012-es év után még ki tudta fizetni az 50 Ft-os osztalékot, viszont a nemzetközi tendenciáknak megfelelően 2013-ban már biztos, hogy a Magyar Telekom is beáll majd azon vállalatok sorában, amelyek drasztikusan kénytelenek csökkenteni az osztalékuk mértékét. Az elemzői konszenzus még 18 Ft-os várható osztalékkal számol, de legfrissebb a várakozások között fellelhető több olyan elemző is (köztük mi is), akik már csupán minimális (0 ill. 10 Ft-os) osztalékot valószínűsítenek a frekvenciatenderek jelentős kiadása miatt. Az osztalék drasztikus csökkentése illetve az elmaradása azért merülhetett fel, mert a 2013-as szabad cash-flow ezt indokolná, a megtermelt szabad cash flow hiányában pedig csupán az eladósodottság terhére kerülhetne sor az osztalékfizetésre, ami viszont már így is a megcélzott célsáv (30-40%) fölött volt a III. negyedév végén is (42,7%).

A gyorsjelentés hatására sem változott az ajánlásunk (Tartás), miután az 50 Ft-os osztalék az idei évtől kezdve már nem tartható, sőt a mostani gyorsjelentés fényében (nagyon alacsony szabad cash flow, magas eladósodottsági ráta) tovább nőtt az esély, hogy a 2013-as eredmény után nem is lesz lehetőség osztalékfizetésre (vagy csak nagyon minimálisra). "