Re: nincs cím

Hosszú jegyesség

2011. január 19.

Csabai Károly

Kétségbeesettek a CIG-részvényt vásárlók, pedig a papírok mélyrepülése szinkronban van a szakértői intelmekkel. Idővel elképzelhető drágulás, de bizonytalan, hogy mikor.

Twitter

Tőzsdei bevezetésük óta egyszer sem cseréltek gazdát olyan magas áron a CIG Pannónia Életbiztosító Nyrt. részvényei, mint amennyiért – darabonként 938 forintért – mintegy tízezer magánszemély megvásárolta azokat a börzei debütálást megelőző jegyzés során. Már az első üzlet is 15 forinttal alacsonyabban üttetett nyélbe a Budapesti Értéktőzsdén, majd zuhanórepülésbe kezdett az árfolyam, és december közepén már 599 forintot mutatott. Bár utána valamelyest magához tért, kedden is csak 793 forinton zárt.

Alapvetően a kettős kibocsátási ár indította el a leértékelődést – véli Pintér András, a Budapest Alapkezelő portfóliómendzsere. A CIG-életbiztosítással rendelkezők ugyanis a „mezei” befektetőknél húsz százalékkal olcsóbban, 750 forintért jegyezhettek a papírokból. Sokan éltek is e lehetőséggel: a 10,85 millió darab, egyenként 40 forint névértékű CIG-részvény egyharmada lett az övék. És bár a CIG igazgatóságának elnöke, Horváth Béla a részvénykibocsátást népszerűsítő roadshow-kon azt sulykolta, hogy „aki életbiztosítást köt húsz évre, az életbiztosítói részvényt száz évre vegyen”, egyesek rögtön a tőzsdei bevezetés után megpróbálták bezsebelni a hűségjutalmat. Az eladói nyomás hatására a CIG-papírok alig három nap alatt a biztosítói ügyfeleknek garantált 750 forintos árra estek.

A profitrealizálási szándéknak azonban önmagában még nem kellett volna árfolyameséshez vezetnie. Ha lett volna vevő a papírokra, akkor 938-as árfolyamon vagy még a felett is kiszállhattak volna a kedvezményesen jegyzők. Csakhogy míg a CIG-részvények első három tőzsdei napján sorrendben 445 millió, 263 millió és 274 millió forint értékű papír cserélt gazdát, azt követően – immár 750 forint körüli árfolyamon – látványosan visszaesett az adásvétel, a bevezetés után egy héttel például mindössze 23 milliós volt a napi forgalom. A CIG börzei debütálása ugyanis szerencsétlenül egybeesett azzal, hogy a kormány bejelentette a magánnyugdíjpénztárak elsorvasztását. Ezzel a jelentős, mintegy 150 milliárd forint értékű részvényt tartó vevőkör érdeklődése megcsappant. A nyugdíjpénztárak – a bankokkal, a biztosítókkal és a befektetési alapokkal együtt – amúgy is ferde szemmel néztek a CIG-re, mivel a jegyzés során egyetlen darab sem jutott nekik a részvényekből, a magánszemélyek az összes felkínált papírt elkapkodták. A jegyzési szabályok alapján ugyanis az intézményi befektetők csak a magánszemélyek által le nem jegyzett mennyiségből vehettek – volna.

„Hiba volt, hogy nem különítettünk el egy részt az intézményi befektetőknek” – ismerte el a HVG-nek Horváth. Ennek oka a részvénykibocsátást szervező Equilor Befektetési Zrt. ügyvezető igazgatója, Szécsényi Bálint szerint az, hogy nem számítottak ekkora lakossági érdeklődésre. Ezt alátámasztja, hogy többhetes roadshow-t szerveztek az intézményeknél is.

A papírok vesszőfutásának, az árfolyamesés folytatódásának azonban más oka van. Egyesek – köztük a HVG információi szerint a CIG egyik, tőzsdei berkekben „shortkirályként” emlegetett alapítója – a biztosítói részvények további árfolyamesésére spekuláló ügyleteket kötöttek, és el is érték az általuk kívánt hatást. Nem kellett ehhez semmi ördöngösség, miután a CIG-részvények alacsony forgalma miatt viszonylag kisebb tételek is elégségesek az árfolyam elmozdítására.

Az internetes fórumokon elégedetlenkedő kisbefektetők szerint a CIG túl drágán árulta a részvényeit. Abból indulnak ki, hogy alig öt hónappal korábban, tavaly májusban a japán SBI Holdings többségi tulajdonában lévő – és a magyar Elan SBI Capital Partners Zrt. által kezelt – kockázatitőke-alap mindössze 480 forintot fizetett azokért a CIG-részvényekért, amelyeket a társaság alaptőkéjének tízmillió euróval való felemeléséért kapott. A nagybefektetőknek ugyan gyakran adnak árkedvezményt, a közel kétszeres különbség azonban túlzottnak tűnik. „Arra számítottunk, hogy végül kisebb lesz a kisbefektetők által kifizetett jegyzési ár, ehhez azonban az intézményi befektetőknek is kellett volna kapniuk a CIG-részvényekből” – mondta a HVG-nek Sándor Benedek, a CIG befektetési igazgatója. A jegyzési szabályok szerint ugyanis az intézmények a magánszemélyek által le nem jegyzett részvényekre tehettek volna 600–750 forint közötti árajánlatot, s ezzel egyezett volna meg az életbiztosítós ügyfeleknek felajánlott kedvezményes ár, míg a többi magánszemélynek 25 százalékkal kellett volna többet fizetnie.

Ezek szerint a kisbefektetők maguknak drágították meg a részvényeket – a CIG persze így járt a legjobban, hiszen a maximális áron tudta értékesíteni a papírjait. A 938 forintos árfolyamot Kovács Nóra, a CIB Bank elemzője csak akkor tartja reálisnak, ha a CIG 2020-ig évente 20 százaléknál jobban növeli a díjbevételeit, amivel tíz év múlva piacvezetővé kellene válnia. Ezt Horváth teljesíthetőnek tartja, tavalyi, 25 milliárd forintot meghaladó díjbevételük például több mint a duplája a 2009-esnek – tette közzé a cég január 6-án. Palkó István, a Portfolio.hu elemzője szerint a díjbevételek könnyen 60-70 milliárdig nőhetnek, azonban kérdés – tette hozzá –, hogy ez mikor következik be. Azt sem lehet megjósolni, mennyire kamatozik majd a mostani érában, hogy a CIG – miként azt a roadshow-kon hangsúlyozták – magyar biztosító, olyan jobboldali húzóemberekkel az alapítói között, mint Járai Zsigmond, Martonyi János vagy Szapáry György.

Még nehezebb arra válaszolni, hogy az esetleges kedvező fejlemények mikor tükröződnek, illetve tükröződnek-e egyáltalán a CIG-papírok árfolyamában. Hiszen a részvények a legkockázatosabb befektetések, árfolyamukat a kibocsátó cég gazdálkodása mellett egyéb tényezők – például a nemzetközi tőzsdei hangulat vagy a magyarországi makrogazdasági helyzet – is befolyásolják. A CIG-papírok árfolyamát emelheti az intézményi befektetők kereslete. Kedden például 5 százalék körüli drágulást okozott, hogy – mint azt a cég hétfőn közzétette – a 3,4 milliárd dollár tőkéjű Global Emerging Markets Ltd. befektetési társaság vállalta: 3 éven belül akár 20 millió eurót fektet a CIG-be, és négy éven belül négymillió biztosítói részvényt vásárol.

CSABAI KÁROLY